Los mercados de renta fija son un aspecto extremadamente dinámico y fascinante de nuestro universo de inversión, por no mencionar una de las formas más predecibles de beneficiarse tácticamente de las tendencias del mercado a largo plazo. Las tasas de interés entre varios bonos están en constante cambio, lo que brinda numerosas oportunidades para los inversores astutos. Tener los conocimientos necesarios para reconocer una buena oferta cuando la ve es clave para invertir con éxito y de manera oportunista en los mercados de renta fija. Como tal, este artículo examinará los componentes clave de las tasas de interés, qué factores las afectan y cómo aplicar este conocimiento para realizar inversiones tácticas de renta fija.

Componentes básicos de las tasas de interés

Los componentes básicos de las tasas de interés de los bonos son simples y se pueden calcular con una cantidad muy pequeña de investigación. Esencialmente, todo lo que necesita hacer es comparar las tasas de los valores protegidos contra la inflación (TIPS) del Tesoro de EE. UU., los bonos del Tesoro de EE. UU. y los bonos no gubernamentales.

Tasa real libre de riesgo: esta es una tasa de rendimiento base para cualquier período determinado y se puede encontrar observando los rendimientos de los TIPS de EE. UU., que están protegidos contra la inflación. Por lo tanto, sus rendimientos se basan en rendimientos reales.
Inflación esperada: este es el segundo componente de las tasas de interés y se puede encontrar fácilmente restando el rendimiento de un TIP de un bono del Tesoro estadounidense normal (o nominal). El resultado de este cálculo es lo que el mercado espera que sea la inflación anualizada durante un período de tiempo determinado.

Prima de riesgo crediticio: este es el componente final de las tasas de interés y es la prima que los inversores requieren para asumir el riesgo crediticio, o la posibilidad de que no se reembolsen. Esta prima solo se aplica a los bonos que no están respaldados por el gobierno de los EE. UU. y se puede encontrar restando el rendimiento de un bono del Tesoro de los EE. UU. de un bono corporativo o respaldado por hipotecas de los EE. UU. Tenga en cuenta que las primas de crédito varían ampliamente según la calidad crediticia del emisor y el instrumento en cuestión. El siguiente ejemplo es puramente ilustrativo.

Tipo de bono Tasa de interés de mercado Tasa/prima implícita
TIP a 10 años de EE. UU. 2 % 2 % (tasa libre de riesgo)
Bonos nominales de EE. UU. a 10 años 4,5 % 2,5 % (tasa de inflación implícita)
Bonos corporativos con calificación \’AAA\’ de EE. UU. a 10 años 6 % 1,5 % (prima crediticia implícita) Tasa de interés total: 6 %

Dónde centrar sus esfuerzos

Para maximizar sus posibilidades de éxito en la inversión de renta fija, es mejor decidir dónde enfocar sus esfuerzos tácticos; tasas libres de riesgo, inflación esperada o primas de crédito. Tenga en cuenta que aunque las tasas libres de riesgo varían bastante con el tiempo, dichos cambios son muy difíciles de predecir. Por lo tanto, no es probable que sea un buen uso del esfuerzo participar en actividades de sincronización del mercado con respecto a las tasas de interés reales.

Otra área en la que puede concentrar sus esfuerzos es ser táctico con respecto a las tasas de inflación esperadas. Por ejemplo, si cree que las tasas de inflación esperadas caerán, compraría bonos nominales y cosecharía las recompensas de una disminución en las tasas de interés totales a medida que cayeran esas expectativas. Al igual que con las tasas libres de riesgo, la sincronización del mercado con los cambios en las expectativas inflacionarias es extremadamente difícil. Además, los montos absolutos de los cambios en las tasas de interés reales y la inflación suelen ser de naturaleza modesta, lo que deja pequeñas recompensas incluso si está en lo correcto (suponiendo que no haya apalancamiento).

Sin embargo, donde realmente desea centrar su atención es en las primas de riesgo crediticio, que son sustancialmente más volátiles que los factores antes mencionados. Esto se debe a que las fluctuaciones en las primas de crédito generalmente están ligadas a los ciclos económicos. Además, las cifras absolutas involucradas en las primas de crédito son mucho mayores que las asociadas con las tasas de interés reales o las expectativas inflacionarias. Desde un punto de vista táctico, aquí es donde debes concentrar tus esfuerzos. Por lo tanto, debe comprender qué factores afectan el riesgo crediticio.

Conceptos básicos del riesgo de crédito

Desde un punto de vista general, las primas de riesgo crediticio son muy fáciles de entender. Tenga en cuenta que el riesgo crediticio puede adoptar muchas formas. Podría ser deuda corporativa de todo tipo, así como deuda respaldada por hipotecas. Cada tipo de riesgo de crédito tiene una prima de riesgo asociada. Por ejemplo, los bonos corporativos con calificación AAA tendrán una prima de riesgo crediticio más baja que, por ejemplo, un bono basura; lo mismo se aplica a los bonos respaldados por hipotecas de diversa calidad.

Lo que es importante entender es que las primas de riesgo crediticio fluctúan junto con la economía. Esto significa que si la economía es fuerte, es más probable que las empresas paguen sus deudas y, en consecuencia, el mercado asigna una prima de riesgo de crédito más baja durante esos momentos. Por el contrario, si la economía entra en recesión, las corporaciones (y otros deudores) tienen menos probabilidades de hacer sus pagos. Como resultado, el mercado asigna una mayor prima de riesgo de crédito durante estos tiempos. Como tal, el ciclo de las primas de riesgo sigue de cerca la salud de la economía en general, o al menos el área del mercado en el que opera el deudor (hipotecas, corporaciones, municipios, etc.).

Beneficiándose tácticamente

¿Cómo puede un inversor beneficiarse de estos ciclos? Es relativamente simple para aquellos que pueden emplear el nivel apropiado de paciencia y evitar la mentalidad de rebaño. Esto se debe a que es la mentalidad de rebaño la que crea oportunidades. Las ganancias se obtienen evitando el riesgo de crédito cuando la compensación es baja (es decir, primas bajas) durante tiempos de fuerte actividad económica. Desea evitar invertir durante estos tiempos porque los ciclos económicos son inevitables y seguramente verá una recesión económica, lo que conducirá a primas crediticias más altas (o tasas de interés más altas). Esto genera pérdidas: a medida que aumentan las tasas,
los precios de los bonos bajan. Los bonos del Tesoro son una buena inversión en los picos de los ciclos económicos, porque la prima crediticia perdida es muy baja, y cuando las cosas se ponen feas, estos bonos tienden a funcionar muy bien.

El resultado final: proceda con paciencia y precaución

La inversión táctica en renta fija no solo es posible, sino también potencialmente rentable. Sin embargo, no se entusiasme demasiado y comience a negociar bonos todavía. Tenga en cuenta que este tipo de oportunidades tácticas no siempre se presentan de forma diaria, mensual o incluso anual. Además, obtener ganancias exitosas de la manera descrita anteriormente es una función de la paciencia y la voluntad de moverse contra la manada evitando el riesgo crediticio cuando es popular y aceptándolo cuando no lo es.
Finalmente, los inversores siempre deben adoptar un enfoque a largo plazo hacia la inversión de renta fija. Una estrategia táctica podría tardar años en dar sus frutos, lo que podría dejar a los inversores impacientes deseando estar en otra clase de activos por completo.